本周大宗商品市场总结与展望

　　2002年第35周，国内大宗商品价格环比小幅上升，期货视角看，商品价格上涨3.49%，其中工业品涨幅超过4.2%，农产品涨幅2.1%。从宏观视角看，高温干旱天气背景下“让电于民”政策使得部分高耗能行业出现供给收缩，价格上移，从板块看，石油、油脂、有色、化工涨幅较为明显，建材、煤炭、软商板块延续下跌趋势。现货方面，本周流通领域50个大宗商品中，有28个出现上涨，较上周增加9个，大宗商品价格指数本周上涨0.89%，其中工业品上涨0.49%，农产品上涨1.78%。

　　生产企业利润边际修复，生产端开工负荷率整体上升。黑色产业链开工率恢复速度明显加快，烯烃开工负荷创近四年新低，山东地炼企业开工负荷快速下滑，纺织化纤出开工出现季节性反弹。近期原油价格反弹，强原油属性商品价格上行明显，带动化工产业链价格整体回升。

　　国际宏观：美国就业数据强劲，但经济仍表现为下滑状态，8月market制造业PMI指数连续两个月下滑，新订单指数收缩明显。美国8月服务业和制造业综合采购经理人指数（PMI）为45，显著低于市场预期的49.2和7月份的47.7，为2020年5月以来最低。剔除疫-情发生后最初几个月PMI的下滑，8月数据是2009年有统计以来最弱水平。数值低于50表明经营活动萎缩。同样欧元区8月制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.7，为26个月以来的低点。欧元区经济疲软，欧元对美元汇率一度跌破平价。

　　国内宏观：在8月18日，国务院常务会议上指出，要完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率(LPR)指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。LPR利率下调，其中5年期LPR下调15个基点，改善地产销售预期明显；国常会仍聚焦刺激消费政策，家电、汽车行业受益明显。

　　政策视角：工信部等三部门下发《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》，旨在优化建立全国光伏大产业大市场，促进光伏产业高质量发展，积极推动建设新能源供给消纳体系；8月18日国常会提出延续新能源汽车免购置税政策；8月24日国常会上提出在6个方面33条措施基础上接续19项政策，稳固经济向好趋势。

　　宏观环境相对稳定，暂无利空消息传出，市场空头情绪进一步缓和，原油价格受到扰动较大，仍成为化工等相关行业的主要影响因素，关注9月份加息相关消息，美联储或加息75个基点，而欧洲央行或加息50个基点，连续加息后市场逐步由繁荣走向衰退，大宗商品价格的趋势是相对确定的，但短期的波动更多的由预期主导，近期需要关注国际宏观形势和高频数据指引。

　　宏观数据

　　1、下半年经济大省将承担更重的责任。继中央政治局会议要求“经济大省要勇挑大梁”之后，日前召开的经济大省政府主要负责人经济形势座谈会“点名”粤苏浙鲁豫川6省，要勇挑大梁，发挥稳经济关键支撑作用。近期召开的重要会议频提“经济大省勇挑大梁”，释放了多重信号。

　　2、联储9月加息75个基点的概率为从昨日的41.5%升至55%。据CME“美联储观察”：美联储到9月份加息50个基点的概率为45%，加息75个基点的概率为55%；到11月份累计加息75个基点的概率为17.3%，累计加息100个基点的概率为48.8%，累计加息125个基点的概率为33.8%。

　　【点评】近期因美股再度下跌引发市场担忧情绪，美联储9月份加息75个基点概率上升至55%，超过加息50个基点的概率。在7月份美国CPI数据公布后一段时间，加息50个基点的概率一度超过加息75个基点概率。美联储加息进程事关未来市场预期，过快加息会引发市场担忧情绪，同时也会滋生结束加息转为降息的预期。对大宗商品来讲，美联储加息利空需求，对大宗商品价格形成抑制。

　　3、北京时间周一晚间，时隔一个多月，欧元兑美元汇率再度跌破平价，最新报1欧元兑0.9932美元，续创2002年以来新低，日内跌逾1%。欧元汇率走软并不奇怪，因为欧元区当前正面临着艰难的经济前景，且种种困境还在不断加剧。多家投行认为，此次下跌是欧元向更深层次下滑的开始。

　　4、当地时间8月23日，金融分析公司标普全球（S&P Global）公布的报告显示，美国商业活动连续第二个月萎缩，其中服务业尤其疲软，原因是通胀高企和货币政策收紧导致需求减弱。数据显示，美国8月服务业和制造业综合采购经理人指数（PMI）为45，显著低于市场预期的49.2和7月份的47.7，为2020年5月以来最低。剔除疫-情发生后最初几个月PMI的下滑，8月数据是2009年有统计以来最弱水平。数值低于50表明经营活动萎缩。

　　5、标普全球公司23日公布的报告显示，受高通胀等因素影响，欧元区8月制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.7，为26个月以来的低点。此外，欧元区8月服务业采购经理人指数初值为50.2，是17个月以来的新低。报告指出，欧元区制造业持续疲软，正与服务业萎缩叠加，同时，高通胀和利率上升给需求端带来的压力越来越大。

　　【分析】尽管目前美国就业数据依然强劲，失业率达到半个世纪以来的最低点，但美国经济仍出现连续两个季度的收缩。美国服务业与制造业综合PMI8月份初值为45，低于上月的47.7，意味着经济处在萎缩状态。美国商业活动表现与其经济增长关系密切，这意味着未来美国继续衰退的可能性较大。不止美国PMI数据在下降，欧元区，日本亦遭受同样的情况，这意味着全球经济的萎缩，对国内来讲会形成显著的出口压力。这同样会进一步加大对总需求压力。

　　政策视角

　　1、央行官网22日消息，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年8月22日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。1年期LPR较上月下降5个基点，5年期以上LPR较上月下降15个基点。

　　【点评】此次央行对LPR进行调整已经在市场预期之中，在此前8月份的中期借贷便利操作中，作为中期政策利率的MLF利率超预期下调了10个基点。在8月18日，国务院常务会议上指出，要完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率(LPR)指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。对于此次作为房贷利率定价基准的5年期以上LPR下调力度更大，在中长期贷款需求更需提振的局面下，压降长端LPR利率将有效降低居民和企业的融资成本，改善其加杠杆的意愿。这是今年LPR第三次下调。累计来看，今年以来，1年期LPR和5年期LPR累计分别下降15个基点和35个基点。

　　2、8月18日国务院召开常务会议，部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，加大金融支持实体经济力度；部署加大困难群众基本生活保障力度的举措，兜牢民生底线；确定支持养老托育服务业纾困的措施，帮扶渡过难关、恢复发展；决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策，促进大宗消费。

　　【点评】此次国常会仍聚焦消费端整儿，一方面推动降低企业和个人的消费成本，另一方面延续新能源汽车免征汽车购置税措施，目的均在于促进消费。在降低消费成本方面，会议提出要完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率(LPR)指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。央行22日已经对LPR进行调整，其中5年期LPR下调15个基点；汽车消费方面，延续新能源汽车免购置税政策，再过去几个月时间汽车消费变化显著，这其中对汽车消费的刺激政策发挥重要作用，免购置税政策旨在巩固向好趋势。

　　产业发展

　　1、当地时间周一（8月22日），欧洲天然气和电力价格飙升，对俄罗斯“断气”的恐惧再次笼罩市场，欧洲基准天然气价格一度大涨21%，德国电力价格首次突破700欧元关口，达到创纪录的710欧元/兆瓦时。