摘要

观点：

宏观情绪升温支撑铜价反弹，但经济下行趋势和供需转宽的压力将限制涨幅，预计下周将回落。

理由：

宏观方面，本周美联储12月会议纪要维持偏鹰姿态，美元指数低位反弹，但周五通胀下行信号再度拖累美元。不过，美国2022年12月Markit制造业PMI、ISM制造业PMI均创2020年5月以来新低，经济景气水平持续疲弱。本周晚时，国内央行联合银保监会通知建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，政策加码支持地产市场企稳运行，也提振铜价。

就业方面，美国2022年12月ADP就业人数、非农就业人口数高于预期，上周初请失业金及续请失业金人数下降均低于预期，美国就业市场仍具备韧性。不过，美国12月工资增长、平均时薪均低于预期值，“工资-通胀”螺旋降温推高市场对经济软着陆信心。

基本面上，供给端，智利矿业特许权使用法案获国会委员会批准，更高的铜销售税或将加重企业运营成本，令市场担忧供给增量或有限。需求端，下游加工企业陆续结束年前生产活动，铜管企业放假计划较往年有所提前，精铜杆企业开始累库且周度开工率环比下滑3.9个百分点。本周LME铜库存减少2525吨，上期所铜仓单减少2699吨，上海保税港铜库存则增至6.82万吨。国内外交易所库存持续去化，但国内社会库存累库，现货升水重心下滑。

从市场表现来看，受海外通胀降温、国内地产政策加码等影响，多头情绪升温令铜价反弹。不过，临近春节假期，下游企业采购积极性偏低，终端需求市场整体疲弱，叠加经济衰退风险仍在，铜价持续反弹的动能乏力。

综合来看，市场对经济预期改善，铜价大跌后低位反弹。但随着短期利好情绪退潮，需求淡季逐步加剧弱现实压力，预计沪铜主力继续上涨空间有限，后市不宜乐观。

操作策略：

预计铜价震荡偏弱，逢反弹加码布局空单。

风险提示：经济修复不及预期、疫情扩散

？

一

行情综述

本周美国宏观经济数据偏弱，美元指数冲高回落，铜价呈外强内弱。伦铜震荡走强，运行在8188-8624美元/吨区间。沪铜主力则偏弱运行于66250-63850元/吨区间，截至周五报价，周跌幅达1.54%。周五晚间，美国12月季调后非农就业人口高于预期，重要工资增速则低于市场预期，通胀降温令美元指数受挫下行，提振铜价偏强运行，沪铜主力反弹至65660元/吨，涨幅0.88%，伦铜则涨至8610美元/吨，涨超2%。

二

行情分析

（一）宏观经济方面

1、国外：美联储纪要偏鹰，宏观数据持续走弱

本周公布的美联储会议纪要显示，与会者确认需要放慢加息步伐，但并没有流露出2023年要降息的想法，与会者还担心市场过于乐观，未来加息后利率达到的水平将比投资者预料的高。 美联储官员普遍认为通胀风险是一个关键因素； 担心金融状况出现“毫无根据的”宽松； 与会者继续预计，持续提高联邦基金利率将是适当的； 没有与会者预期2023年降息是合适的； 与会者普遍认为，需要维持限制性的政策立场，直到最新数据提供信心，表明通胀处于持续下降至2%的道路上，而这可能需要一段时间。

就业方面，美国2022年12月ADP就业人数增23.5万人，远超预期的增15万人，前值增12.7万人。 当月工资增长为自3月以来新低，所有行业的年薪同比增长7.3%。 美国上周初请失业金人数意外降至20.4万，好于经济学家预期的22.5万人，当周续请失业金人数降至169.4万人，也低于预期。 美国12月挑战者企业裁员人数为4.3651万人，同比升129.1%，环比降43.19%。 美国2022年12月非农就业人口新增22.3万人，为2020年12月以来最小增幅，高于经济学家预期的20万人，前值由26.3万人修正为25.6万。 12月失业率意外回落至3.5%，预期为持平于3.7%。 12月平均时薪环比增长0.3%，同比增4.6%，均低于市场预期，同比增速创2021年8月以来最低。

经济景气度方面，美国2022年12月Markit服务业PMI终值为44.7，创8月以来新低、且连续6个月萎缩，预期及初值均为44.4。 美国12月Markit制造业PMI终值为46.2，创2020年5月以来新低，预期为46.2，前值为46.2。 美国12月ISM制造业PMI为48.4，创2020年5月以来新低，预期为48.5，前值为49。 美国11月工厂订单月率录得-1.8%，为2020年4月以来最大降幅。

日本央行行长黑田东彦表示，将维持宽松的货币政策，以维持2%的通胀目标和工资增长。 在宽松货币条件的支持下，日本经济今年将稳步增长。

欧元区经济数据相对好转。 欧元区2022年12月服务业PMI终值为49.8，预期49.1，初值49.1,11月终值48.5； 综合PMI终值为49.3，预期48.8，初值48.8,11月终值47.8。 欧元区12月制造业PMI终值47.8，预期47.8，初值47.8。 欧元区2022年11月PPI同比升27.1%，预期升27.5%，前值升30.8%； 环比降0.9%，预期降0.9%，前值降2.9%。 欧元区2022年12月消费者信心指数终值为-22.2，预期-22.2，初值-22.2,11月终值为-23.9。 欧元区2022年12月经济景气指数为95.8，预期94.7，前值自93.7修正至94； 工业景气指数为-1.5，预期-1.2，前值自-2修正至-1.9。 德国2022年12月服务业PMI终值为49.2，预期49，初值49,11月终值46.1； 德国12月制造业PMI终值47.1，预期47.4，初值47.4。 法国12月制造业PMI终值49.2，预期48.9，初值48.9。 法国2022年12月服务业PMI终值为49.5，预期48.1，初值48.1,11月终值49.3。

英国2022年12月制造业PMI终值为45.3，预期44.7，初值44.7,11月终值46.5。 英国2022年12月服务业PMI终值为49.9，预期50，初值50,11月终值48.8； 综合PMI终值为49，预期49，初值49,11月终值48.2。

2、国内：前11月服务贸易继续保持增长，防疫政策优化让服务业市场信心回升

中国2022年12月财新服务业PMI为48，预期46.8，前值46.7。防疫政策优化让服务业市场信心回升，2022年12月服务业经营预期指数反弹至2021年8月来最高。企业普遍预期，疫情好转和防控措施放宽，将会支撑销售和经营活动回升。投资增加和政策扶持也被认为是可能驱动增长的因素。

1月6日商务部通报，2022年1-11月，我国服务贸易继续保持增长。服务进出口总额54046.1亿元，同比增长15.6%；其中服务出口25835亿元，增长15.5%；进口28211.1亿元，增长15.6%；逆差2376.2亿元。

国家外汇管理局1月7日发布数据显示，中国2022年12月外汇储备规模为31276.91亿美元，环比增加102.03亿美元，升幅为0.33%，预期31500亿美元，前值31174.88亿美元；黄金储备为6464万盎司，环比增加97万盎司，为连续两个月增加。国家外汇管理局指出，2022年12月，受主要经济体货币政策及预期、全球宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变，有利于外汇储备规模保持总体稳定。