1. 硅谷银行为何会倒闭

当地时间 3 月 10 日上午，美国联邦存款保险公司（FDIC）表示，接管硅谷银行，硅谷银行倒闭。这是一家总部位于加利福尼亚州的拥有 40 年历史的机构，是美国第 16 大银行。该银行倒闭的规模是 2008 年金融危机以来最大的一次。

那么，硅谷银行为何会倒闭？主要原因是该银行异常庞大的利率风险敞口和流动性挤兑。硅谷银行的商业模式比较独特，它不像传统银行那样依赖零售存款，而是大量依赖科技企业的存款。同时它资产端最大份额的部分不是贷款，而是证券投资。
根据 SVB 金融集团 2022 年财报，其资产中 743 亿美元是贷款，而 1201 亿美元是证券投资，其中大部分投向的是固定收益证券。随着美联储加息，这些债券资产更易受到利率风险，面临损失。在损失真实实现之后，硅谷银行面临挤兑，不得不轰然倒闭。以下是事件序列。

1）美联储加息挫伤美国初创科技公司。为了对抗通胀，美联储自 2022 年 3 月开始激进加息，这使得投资者的风险偏好显著降低，给科技初创公司——硅谷银行的主要客户——带来了压力，因为这让他们的投资者更加厌恶风险。由于科技初创公司募集资金更加困难，这些硅谷银行的客户开始把钱取出来以满足流动性需求。因此，硅谷银行面临较大的资金流失压力。2022 年底，硅谷银行金融集团的存款较 2021年减少了 161 亿美元。

2）硅谷银行亏本出售资产以满足提款需求。为了满足存款提取要求，硅谷银行 3 月8 日出售了 210 亿美元的债券投资组合。该投资组合的平均收益率为 1.79%，远低于目前 2 年期美国国债收益率。这给 SVB 带来了 18 亿美元的真实亏损。

3) SVB 宣布股权融资计划。为了弥补资金缺口，SVB 宣布通过普通股、定增和优先股等股权融资方式募集 22.5 亿美元的资金。但是资本市场不买账，因为硅谷银行出售 210 亿的债券投资组合便有 18 亿美元的亏损，而其 2022 年财报上显示该银行有1201 亿美元的证券资产。其中 261 亿美元的可供出售金融资产（AFS）存在 25.3 亿美元的未实现损失，913 亿美元的持有至到期投资（HTM）存在 151.6 亿美元的未实现损失，二者合计达到了 176.9 亿美元的损失。而 SVB 金融集团的所有者权益总共才 162.95 亿美元。这无疑让投资者感到恐慌，投资者担心如果该银行出现挤兑而不得不出售资产，账面上的未实现损失都将变成“真损失”。一些客户开始从 SVB抽走资金。3 月 9 日 SVB 股价暴跌 60.41%，当天 SVB 的融资计划也宣告失败。

4）SVB 走向破产。虽然 3 月 10 日 SVB 仍在寻找其他融资渠道，但联邦存款保险公司(FDIC)随后宣布将 SVB 关闭，由其接管，理由是流动性不足和资不抵债。为了保护受保存款人，FDIC 创建了圣克拉拉存款保险国家银行(DINB)，并立即将硅谷银行的所有受保存款转移给 DINB。

2. 硅谷银行倒闭事件有何影响？

由于美国财政部、美联储和联邦存款保险公司宣布对硅谷银行储户进行救助，我们认为硅谷银行事件带来的银行挤兑风险将显著下降。美国财政部、美联储和联邦存款保险公司的联合声明中称硅谷银行所有的储户都将在周一（2023 年 3 月 13 日）能够取出他们所有的资金，而不仅仅是 25 万美元以下的存款。倒闭的 Signature Bank的所有储户也将获得足额的赔偿。此外，美联储还表示将向符合条件的储蓄机构提供额外资金，以确保银行有能力满足所有储户的需求。具体而言，美联储将创建新的银行定期资助计划（BTFP），向银行、储蓄协会、信用合作社和其他合格的存款机构提供最长一年的贷款，以美国国债、机构债务和抵押贷款支持证券以及其他合格资产为抵押品。这些抵押品将按面值计价。此外，美联储表示存款机构还可以通过再贴现窗口获得流动性，再贴现窗口下证券资产的抵押率与 BTFP 保持一致。我们认为这些举措将显著提升储户的信心，维护银行体系的稳定，消除银行在压力状态下亏本出售证券资产的需要，因此美国其他中小银行或将能够避免重演硅谷银行的悲剧。此外，无论美联储的金融稳定报告还是压力测试结果都显示美国银行业，特别是大银行资产负债情况非常健康。美联储 2022 年 6 月发布的美国银行业压力测试结果显示，在压力状态下，大型银行有足够的资本能够吸收超过 6000 亿美元的损失。所有参加压力测试的 33 家银行在压力状态下的普通股权一级资本充足率均远高于法定的 4.5%的标准。

同时我们认为，后续美联储在加息时，将不得不权衡通胀风险和日益上升的金融风险，因为硅谷银行事件已经显示美联储的加息对银行体系造成了损失。由于美联储加息，美国利率水平在上升，这意味着持有固定收益资产比较多的金融机构面临一些损失，这降低了金融系统的稳定性。根据 FDIC 主席格伦博格 2023 年 3 月 6 日的讲话，美联储的加息使得美国银行业的证券投资资产（包括 AFS 和 HTM）遭受了一些未实现损失，2022 年末共计 6200 亿美元。而根据晨星的统计，还有约 20 家中小银行和 SVB 相似之处，即有较大负值的累计其他综合收益（AOCI），这表明这些银行的可供出售金融资产同样遭遇了较大的未实现损失，有的占所有者权益的比例达到了 30%以上。美联储在后续加息时将不得不考虑金融风险问题，单次扩大加息幅度的可能性较小。