食品涨价无忧，通胀整体温和——8月物价数据点评

8月CPI同比继续上升至2.3%，主要由于：其一，食品涨价超季节性，主要由于高温雨水天气、猪瘟疫情等突发供给因素导致的部分生鲜产品价格大涨。8月CPI食品环比大涨至2.4%，显著高于1.3%的季节性规律。猪肉价格环比大涨，主要由于高温天气与猪瘟疫情，导致猪肉供应相对紧张。但生猪价格已在8月下旬有所回落，反映整体产能过剩状态仍未缓解，后续需密切关注猪瘟疫情变化以及贸易战因素影响。鲜菜价格环比大涨，主要由于高温雨水天气，导致北部地区蔬菜供应短缺。9月上旬，鲜菜价格涨幅仍高于8月同期与历年同期。但是，考虑到9月中下旬，鲜菜价格通常季节性走弱的情况，预计9月鲜菜价格涨幅可能会趋于缓和。其二，非食品价格环比下降，油价与旅游服务价格涨幅趋弱，但医疗与居住涨价拉动持续。8月CPI非食品价格环比降至0.2%，但仍高于0.0%的季节性规律。其中，医疗保健、居住、娱乐文教等分项的环比偏强，与医改、人口老龄化、毕业租房旺季等有关。但交通通信、娱乐文教环比走弱，前者因为8月下旬油价大涨反映在9月初发改委调价中，后者与假期末尾旅游服务涨价趋弱有关。

8月PPI同比降至4.1%，主要因为：翘尾大幅下降，但环比涨幅与传导增强。生产资料环比升至0.5%，主要是因为原材料工业止跌回升、加工工业涨幅扩大，而采掘工业涨幅持平高位，可能与7月下旬政策积极发力、信贷放款提速及旺季来临、限产提前等因素有关，工业品量价增长呈现出复苏态势。生活资料环比升至0.3%，主要是因为食品、一般日用品的环比涨幅增强，除了食品季节性涨价因素外，可能还与涨价传导增强有关。分大类行业看，上游价格拉动继续下降，中下游价格拉动继续小幅增强，反映工业品需求虽然整体仍弱，但政策托底与价格复苏的预期有所增强。当然，环保限产政策趋严，对于工业品涨价及其传导的有利因素也在发酵。

8月CPI同比继续上升至2.3%，主要由于食品价格超季节性上涨。8月翘尾因素由1.4%降至1.0%，新涨价因素则由0.7%升至1.3%。其中，食品价格环比大涨至2.4%，非食品价格环比微降至0.2%，对整体CPI环比的拉动分别为0.46个百分点、0.20个百分点（图表1）。此外，8月核心CPI同比微升至2.0%（图表2）；剔除鲜菜、鲜果的CPI同比继续上升至2.2%。

8月食品涨价超季节性，主要由于高温雨水天气、猪瘟疫情等突发供给因素导致的部分生鲜产品价格大涨。8月CPI食品环比大涨至2.4%，显著高于1.3%的季节性规律。其中（图表3）：

猪肉价格环比大涨至6.5%，高于2.5%的季节性规律，主要由于高温天气与猪瘟疫情，导致猪肉供应相对紧张。近期猪价上涨主要是季节特征，与中秋国庆节日消费需求增多且提前备货有关；而猪价涨幅强于季节性规律，是因为猪价处在低点、饲料涨价预期、猪瘟疫情蔓延等。8月中旬，非洲猪瘟疫情在多个地区爆发，推动猪肉价格涨幅扩大，但生猪价格已在8月下旬有所回落，反映整体产能过剩状态仍未缓解，这使得6-8月累计猪价涨幅仍不及往年高峰时期，当前仍不具备猪价开启周期性大涨的基础，后续需密切关注猪瘟疫情变化以及贸易战因素影响。

鲜菜价格环比大涨至9.0%，高于6.8%的季节性规律，主要由于高温雨水天气，导致北部地区蔬菜供应短缺。8月，山东与寿光批发菜价指数都大涨超过30%，远远高于广东与前海菜价批发指数不及10%的涨幅。9月上旬，山东与寿光批发菜价指数涨幅在11-17%，广东与前海批发菜价指数涨幅在7-11%，涨幅均高于8月同期与历年同期。但是，考虑到9月中下旬，鲜菜价格通常季节性走弱的情况，预计9月鲜菜价格涨幅可能会趋于缓和。

蛋类价格环比大涨12%，高于7.5%的季节性规律，与高温天气导致蛋鸡产蛋率下降有关。

8月非食品价格环比下降，主要由于油价与旅游服务价格涨幅趋弱，但医疗与居住涨价拉动持续。8月CPI非食品价格环比降至0.2%，但仍高于0.0%的季节性规律。其中，医疗保健、居住、娱乐文教等分项的环比偏强，涨幅高于季节性规律（图表4）。医疗保健涨价持续偏强，与医改过程及人口老龄化环境有关，中药、西药与医疗服务的涨价幅度都有增强，西药价格尤其明显；居住涨价增强，与毕业租房旺季有关，租赁房费、水电燃料的涨价幅度都有增强。

但是，交通通信环比走弱，主要由于国际油价在8月前半月下跌、后半月上涨；而8月发改委油价分别在8月7日上调和8月21日下调，整体变化不大，8月后半月下旬国际油价上涨主要体现在9月4日发改委油价大幅上调中，对8月通胀读数影响不大；娱乐文教环比走弱，与暑假时间接近末尾，飞机票、旅游与宾馆住宿价格虽然仍在上涨，但涨幅已经明显减弱。

8月PPI同比降至4.1%，主要因为翘尾大降，而环比涨幅增强。8月翘尾因素由3.9%降至3.0%，新涨价因素由0.6%升至1.1%。其中，生产资料与生活资料价格环比均有增强（图表5）。

生产资料环比升至0.5%，主要是因为原材料工业止跌回升、加工工业涨幅扩大，而采掘工业涨幅持平高位。黑色金属冶炼和压延加工业、石油煤炭及其他燃料加工业的涨幅扩大，化学原料和化学制品制造业止跌回升、有色金属冶炼和压延加工业跌幅收窄，可能与7月下旬政策积极发力、信贷放款提速及旺季来临、限产提前等因素有关，工业品量价增长呈现出复苏态势。

生活资料环比升至0.3%，主要是因为食品、一般日用品的环比涨幅增强（图表6），除了食品季节性涨价因素外，可能还与涨价传导增强有关。分大类行业看，上游价格拉动继续下降，中下游价格拉动继续小幅增强（图表7）。工业品需求虽然整体仍弱，但政策托底与价格复苏的预期有所增强。当然，环保限产政策趋严，对于工业品涨价及其传导的有利因素也在发酵。