压力来自资金抽离新兴市场造成的流动性紧缺以及投资者面对诸多外部风险悬而未决，风险承受力明显下降。但我们认为下半年利润率驱动消费板块盈利复苏趋势仍将继续，且下半年利润率同比改善幅度会比上半年更大；消费品企业利润率复苏弹性足以抵消销售增速下行风险，无须对企业盈利过度悲观。
短期避险秘笈—用利润率之盾去挡销售增速下行之箭
由于我们预计消费增速三四季度仍可能继续拾阶而下，资金逃离新兴市场的趋势以及诸多宏观风险因素亦将存续，板块估值中枢下行压力尤在，估值安全依然重要，故以低估值个股为主的“快乐6+1”组合仍可持续关注，结合盈利增长安全性排序结果，再增加组合外4只股票共度寒冬。
15倍当年市盈率估值足够安全
短期“过冬”看似保守，但契合风险上升期市场交易风格更趋短期化的特征，我们同时期待2019年上半年之前国内消费环境能迎来更多利好刺激，让市场尽早走出冬眠。
中报业绩前后市场对板块今明两年盈利的一致预期仅微降0.7%和0.8%，与2017年板块盈利增幅15.3%相比，当前一致预期下板块2018/19两年盈利同比增幅分别为14%和16%。当前板块2018/19年市盈率估值21.6倍和19.2倍，较大盘估值溢价率98%（低于过去5年均值137%）。与大盘相比板块并无明显估值压力。
文章来源
本报告摘自：2018年9月6日已经发布的《短期风险来自估值，安全过冬再谋长远》
袁霏阳 SAC 执业证书编号：S0080511030012 SFC CE Ref： AIZ727
法律声明
向上滑动参见完整法律声明及二维码
特别提示
本公众号不是中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发中金公司已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
中金公司对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。
本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，中金公司不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为中金公司的客户。
一般声明
本公众号仅是转发中金公司已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见中金研究网站（http://research.cicc.com）所载完整报告。
本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。
在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。
本订阅号是由中金公司研究部建立并维护的官方订阅号。本订阅号中所有资料的版权均为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。
中金点睛
中金公司全新打造的深度研报微信推广平台，旨在图文并茂、深入浅出地讲解中金公司研究部发布的宏观、策略、行业重点报告。
18017660909