招股书显示，创源文化是一家集设计、生产、销售为一体的纸质时尚文教、休闲文化用品供应商。公司主营产品为纸质时尚文教、休闲文化用品，广泛应用于人们的工作、家居与社交等多个领域。公司产品种类丰富多样，包括剪贴册、剪贴内页、儿童绘本、贴纸、时尚笔记本、时尚计划本、便签本、收纳盒、心意卡、聚会套装等一千多个品种。按照用途大致可分为手工益智类产品、时尚文具类产品和社交情感类产品，具有休闲、益智和教育等功能。
公司的控股股东合力咨询直接持有公司 41.50%的股份，通过宁波天堂硅谷间接持有公司 0.50%的股份。实际控制人任召国通过控制合力咨询间接控制公司41.50%的股份，直接持有公司 6.00%的股份，合计控制公司 47.50%的股份。此外，任召国通过合力咨询间接投资宁波天堂硅谷，从而间接持有公司 0.28%的股份。任召国，中国国籍，现任公司董事长，无境外永久居留权。
从产品材料构成、生产工艺、最终用途以及客户属性看，公司主要产品属于纸质时尚文教、休闲文化用品范畴。根据《上市公司行业分类指引（ 2012 年修订）》，本公司属于文教、工美、体育和娱乐用品制造业（行业代码： C24）。
创源文化本次募集资金净额36,452.45万元用于绿色文化创意产品扩建项目、研发设计中心建设项目、补充营运资金。
客户集中度较高遭问询
据证监会网站消息，2017年8月23日，创业板发审委在2017年第66次会议审核结果公告中对创源文化提出诸多问询。
1、根据申请文件，发行人2016年主营业务收入为64,808.09万元，较2015年增长27.33%，其中因2016年时尚计划本在美国销售良好，使得发行人对MMBI实现销售收入15,210.23万元，较2015年增长431.52%。请保荐代表人说明对来自于MMBI收入的核查方式和结论，对相关产品在美国市场的定位、增长原因、最终销售情况及该业务增长的可持续性发表意见。
2、（1）根据申请文件，DCWV（借款方）与ACF FinCo I LP（贷款方）于2016年6月30日签署了《贷款担保协议》，要求借款方DCWV在美国本土以外的供应商需要同意借款方和贷款方相关条款。请发行人代表说明该协议对发行人业务的影响及发行人的风控措施。（2）根据申请文件，发行人与中信保的合作方式采取全保的方式，部分客户信用状况显示不良，请发行人代表说明发行人超过中信保担保余额进行销售的原因，对MMBI等客户的赊销额度大于中信保担保余额的原因，说明发行人防控风险的措施。请保荐代表人对上述事项发表核查意见。
3、请发行人代表说明与发行人合作的主要境外客户与发行人合同的有效期、客户可以单方终止协议的事项及是否有违约责任、发行人的赔偿责任条款等，是否存在业绩出现巨大波动的可能性，招股说明书对业务风险披露是否充分、准确。请保荐代表人说明核查过程并发表核查意见。
另外，2017年6月19日，证监会发审委在首发申请反馈意见中也对创源文化提出诸多问询。报告期内，发行人的客户集中度较高，其对前五大客户的销售金额分别为10,643.99万元、18,362.04万元、19,029.18万元和17,730.09万元，占比分别为40.46%、35.88%、38.51%和42.21%。同时，报告期内发行人汇兑损益分别为-281.73万元、-925.64万元、101.71万元和529.82万元，占利润总额分别为-10.86%、-21.49%、3.20%和14.21%。请发行人：（1）结合同行业上市公司的销售模式，说明发行人销售模式（OEM与ODM）是否与同行业公司存在重大差异，如有请说明；是否存在其他销售模式或现金收付情形，如无也明确说明；说明不同销售模式下（OEM与ODM）的定价方式、收入及其变化情况和匹配关系；说明是否存在同一产品在不同销售模式或定价方式下价格差异较大的情形，如有，请分析并披露价格差异较大的原因及其合理性；说明是否存在对单一客户的重大依赖情况等。
请发行人说明并补充披露发行人员工中办理了社会保险、住房公积金的员工人数、未缴纳的员工人数及原因、企业与个人的缴费比例、办理社保的起始日期，是否存在需要补缴情况。如需补缴的，请发行人说明并披露须补缴的金额与措施，分析如补缴对发行人经营业绩的影响。请保荐机构、发行人律师核查并就发行人社会保障的具体执行情况对本次发行上市的影响发表明确意见。
发行人的资产负债率远高于同行业平均水平。请发行人说明：（1）短期借款、长期借款的用途、利息费用；（2）以公允价值计量且变动计入当期损益的金融负债的核算内容、会计处理情况；（3）使用票据、信用证的具体情况及对回收资金的影响；（4）预收款项的性质、内容，是否符合行业惯例；（5）发行人的偿债能力及信用风险评估情况。
华夏时报：负债率高、员工薪酬低
公司与可比上市公司偿债能力指标的比较情况
据《华夏时报》报道，记者在翻阅其招股书时注意到，公司存在员工薪酬低、负债率高、前后两次披露的数据不一致等诸多“特点”。2017年6月证监会曾明确表示对于IPO企业存在短期缩减人员、降低职工工资、减少费用调节利润，放宽信用政策促进销售、利用隐形关联方及显著不公允的关联交易输送利益等手段粉饰财务报表的坚决予以否决，并视情况进行专项问核、现场检查、采取监管措施、移送稽查等方式严肃处理。
根据职友集招聘信息网取自创源文化最近一年159个样本显示，公司的薪酬区间为3000元至50000元每月，其中，薪酬区间在3000元至6000元之间的比例为72.4%。而创源文化招股书显示，公司2014年至2016年的职工分别为1667人、1468人与1632人，应付给职工薪的酬分别为1790.79万元、2091.35万元和3195.87万元，折合每人每年的薪酬分别为1.07万元、1.42万元和1.96万元。很显然这与职友集招聘信息网的不符，更何怳这里面还包含了高管的薪酬，如若剔除，公司职工的平均薪酬还将更低。
招股书显示，2012年-2017年1-6月，公司负债总额分别为16,333.89万元、22,673.11万元、24,636.44万元、25,973.81万元、28,201.09万元、25,638.21万元。流动负债分别为16,209.55万元、18,391.90万元、19,803.92万元、20,463.65万元、25,614.75万元、23,881.61万元。公司资产负债率（合并）分别为69.21%、70.04%、69.28%、66.18%、 59.79%、58.29%。可比公司资产负债率均值分别为27.40%、30.68%、34.43%、31.82%、37.75%、32.36%。截至 2017 年 6 月 30 日，公司资产负债率为 58.29%，显著高于可比同行业上市公司 32.36%的平均水平。
值得注意的是，创源文化在毛利率比同行业上市公司更高的同时，公司的负债率也大大高于行业上市公司平均37.75%的负债率水平。截至2014年12月31日、2015年12月31日及2016年12月31日，创源文化的资产负债率（母公司）分别为66.21%、55.73%与 51.98%，资产负债率（合并）分别为69.28%、66.18%与59.79%。
CCTV证券网：两版招股书差异巨大 谁在说谎?
2015年12月15日招股书
2017年9月6日招股书
CCTV证券网报道，创源文化分别于2015年12月和2017年6月发布过两版招股说明书，其中前一版披露2014年的主营业务收入金额为49418.39元，而后一版则披露为48853.49元，存在数百万元。
说起来拟上市公司在前后披露的两版招股说明书中，部分财务数据存在差异是较常见的现象，可能原因包括核算和披露范围不同等，但是涉及到营业收入这个利润表中最重要财务数据，却罕有存在差异者，从这一点来看创源文化当属异类。
关键问题还在于，即便该公司在两版招股书中认定的销售收入金额发生了变更，那么相应的现金流量、应收账款等财务数据，也应当随之发生变化，这也是会计核算中的基本常识。
然而反观创源文化，在两版招股说明书中披露的现金流量表“销售商品、提供劳务收到的现金”科目2014年发生额完全一致、均为47765.33万元，应收账款期末净值也完全一致、均为8072.05万元，完全没有收到营业收入金额发生了数百万元变动的影响。这并不符合正常的财务核算逻辑，非常令人怀疑创源文化所披露的财务数据真实性，是否仅是人为拼凑出来的数字。
国际金融报：高毛利率维系存疑
主营业务毛利率情况
分产品毛利率情况
与可比上市公司毛利率比较情况
招股书显示，2012年-2017年1-6月，公司综合毛利率分别为27.60%、25.63%、25.21%、28.74%、32.87%、33.01%。可比上市公司毛利率平均值分别为23.75%、23.01%、22.73%、23.21%、23.32%、23.33%。公司综合毛利率高于可比上市公司平均水平。
《国际金融报》报道，2016年，创源文化的毛利率已经超过行业龙头企业晨光文具，也远高于其他3家同行业可比上市公司。创源文化招股书显示，2016年，创源文化的毛利率为32.87%，远超晨光文具26.42%的毛利率，也就是说，创源文化的毛利率水平要高出行业老大24.4%。
从业绩来看，2014-2016年，创源文化实现营收4.89亿元、5.12亿元和6.54亿元，同期净利润分别为2783.7万元、3633.85万元和7458.65万元。不难发现，创源文化2016年的净利润比2015年翻了一番。那么创源文化是如何提高毛利率，从而在净利润上实现了质的飞跃呢？
据创源文化招股书，2016年，手工益智类产品销售额增长28.23%，实现营收2.44万元；时尚文具类产品涨幅为80.81%，实现营收2.83亿元；两者共占同期总营收的80.58%。创源文化表示，2016年，公司北美洲市场销售额增长，主要是因为公司于2016年与主要客户Me&My Big Ideas,Inc.合作开发了时尚计划本产品、贴纸，该产品在美国市场较受欢迎，使得公司对该客户的销售额相比上年同期增加1.23亿元。然而，创源文化也承认，若未来公司对Me&My Big Ideas,Inc 的销售收入出现大幅下滑，公司的经营业绩将面临下降的风险。
除了上述原因，创源文化的高毛利率还与其主营业务几乎为外销有关。记者发现，与晨光文具有所不同的是，创源文化产品以出口为主，报告期内出口销售额占主营业务收入的比例分别为96.63%、97.16%与98.88%。对比晨光文具2016年财报，可以发现晨光文具的外销毛利率有33.44%，与创源文化2016年毛利率十分接近，这或许是创源文化整体毛利率较高的主要原因。
那为何晨光文具不主攻高毛利率的外贸市场呢？创源文化也在其招股书中承认，如果海外市场发生较大波动，或产品主要进口国政治、经济、贸易政策等发生重大不利变化，公司将面临销售收入增长放缓甚至下滑的风险。
另外，创源文化在迪士尼商标使用权的问题上前后表述不一，涉嫌侵权。创源文化2015年招股书显示，华特迪士尼（上海）有限公司许可纸器时代（创源文化控股子公司）使用其所有的动漫原型和迪斯尼商标，许可使用期限为2015年8月1日-2016年12月31日。然而在2017年的招股书中，创源文化并未对迪士尼商标使用权情况做出只字说明，却仍在招股书的“发行人竞争优势”说明中存有“满足Michaels、Wal-Mart、迪士尼、ACCO BrandsCorporation 等全球知名企业的认证要求”的表述。
经济导报：财务真实性存疑
《经济导报》报道，招股书披露，2014年至2016年，杭州兰勃纸制品有限公司一直是创源文化的第二大供应商。其中，2014年，创源文化向杭州兰勃纸制品有限公司采购1348.29万元，2015年和2016年分别采购1511.75和1493.40万元。
但是这与杭州兰勃纸制品有限公司自行申报的销售数据出现重大差异。国家企业信用信息系统查询显示，杭州兰勃纸制品2014年至2016年自行申报的全年总营收分别为1234万元、1414万元和1356万元，都低于创源文化披露的采购金额。换句话说，即使杭州兰勃纸制品公司这3年只有创源文化一个客户，其供应量也满足不了创源文化，创源文化多出来的采购金额是如何产生的呢？
同样的蹊跷还出现在创源文化2016年的供应商———温州市申士文具用品有限公司身上。该公司自行披露的财务报表显示，2016年公司全年销售222万元。但创源文化招股书却披露，2016年向温州市申士文具用品有限公司采购了766.29万元，比公司全年销售还多500多万。
环球网：关联交易转嫁巨额亏损 操纵利润谋上市
据环球网报道，创源文化的全资子公司之一为宁波快邦投资咨询有限公司，成立于2008年、注册资本1000万元。 公开资料显示，快邦投资曾于2012年5月收购萝卜团51%股权，为此支付了5000万元收购款。此后因萝卜团经营不善导致网站关闭，快邦投资也在2013年3月初将这笔股权原价转让给了发行人董事邓建军，邓建军紧接着又在2013年5月将这笔股权投资无偿转让给无关联第三方邵科论。
萝卜团是在2013年初陷入经营不善困局的，也即在快邦投资向关联方出让股权时，这宗投资已经出现了实体性贬值。而在关联方接手这笔股权短短两个月后，就以零价格对外出让，这反衬出两个月前快邦投资原价出让股权并非是公允价格，相当于由创源文化董事邓建军代替发行人承担了5000万元的投资损失。
如果创源文化当初未采取通过关联交易转嫁投资亏损的方式，将导致该公司2014年度出现上千万元的亏损，无法满足上市所需的连续三年盈利的标准。
此外值得关注的是，快邦投资原市场总监张兆万、原架构师余志伟目前均已离职，但这两人在2013年7月均通过员工持股平台合博汇间接获得发行人的股权激励，彼时快邦投资对萝卜团的收购已经确认失败，在此条件下创源文化仍然批准上述二人参与公司的股份激励计划，这也令人质疑其合理性。
社交情感类产品价格下降
主要产品销售价格情况
公司主要自产产品的生产和销售情况
招股书显示，公司主要收入来源于对海外客户的纸质时尚文教、休闲文化用品销售。 2012年-2017年1-6月，公司主要产品销售价格合计5.94元/件、5.70元/件、5.65元/件、5.45元/件、6.79元/件、5.99元/件。其中，手工益智类销售价格分别为4.32元/件、4.64元/件、5.21元/件、4.43元/件、5.61元/件、4.47元/件。时尚文具类销售价格分别为6.09元/件、5.51元/件、5.25元/件、6.31元/件、8.86元/件、8.01元/件。社交情感类销售价格分别为9.11元/件、8.65元/件、6.90元/件、6.43元/件、5.94元/件、4.88元/件。
招股书显示， 2012年-2017年1-6月，公司主要产品产销率分别为100.47%、99.29%、97.97%、99.26%、97.14%、96.87%。
公司也在招股书中提示风险，产品以出口为主，2014 年度、2015 年度、2016 年度、2017年1-6 月，公司出口销售额占主营业务收入的比例分别为95.69%、97.67%、96.63%、97.16%、98.88%、99.97%，其中对北美地区的销售收入占比分别为71.93%、79.27%、 80.44%、83.25%、85.77%、82.37%，未来一段时间内对海外市场尤其是北美地区市场的依存度仍然较高。如果海外市场发生较大波动，或产品主要进口国政治、经济、贸易政策等发生重大不利变化，或公司在产品研发设计、质量控制、响应速度等方面不能满足客户的需求导致主要客户转向其他厂商采购，公司将面临销售收入增长放缓甚至下滑的风险。
定作合同纠纷案赔偿定作款454,428.60元
公司在招股书中披露了重大诉讼、仲裁及其他情况，如下：
公司与浙江神州印业有限公司于2015年1月29日签订《采购合同》，合同金额为 695,000.00 元，由于双方对合同标的物的验收测试存在异议，浙江神州印业有限公司作为原告于 2016年10月11日向浙江省苍南人民法院提起诉讼（ （ 2016）浙 0327 民初 10391 号），要求法院判定：创源文化立即偿还原告货款454,428.60 元及利息损失 1,000.00 元；本案诉讼费用由创源文化承担。
2016年11月10日，浙江省苍南人民法院出具（ 2016）浙 0327 民初 10391 号民事裁定书，裁定本案移送宁波市北仑区人民法院受理。创源文化作为反诉人于 2017 年1 月 9 日向宁波市北仑区人民法院提起反诉（ （ 2016）浙 0206 民初 7788 号），要求法院判定：浙江神州印业有限公司赔偿损失815,188.00 元及利息21,179.25元；浙江神州印业有限公司承担本诉、反诉的全部诉讼费用。
经宁波市北仑区人民法院（ 2016）浙 0206 民初 7788 号《民事判决书》判决，创源文化应向浙江神州印业有限公司支付定作款454,428.60元及自2016年10月11日起至判决确定履行之日止按照中国人民银行同期同档次贷款基准利率计算的利息。截至本招股说明书签署日，创源文化已向浙江神州印业有限公司支付了上述款项。
中国裁判文书网显示，2017年6月16日，宁波市北仑区人民法院发布了《浙江神州印业有限公司与宁波创源文化发展股份有限公司定作合同纠纷一审民事判决书》。其判决如下：一、被告宁波创源文化发展股份有限公司应于本判决发生法律效力之日起七日内支付原告浙江神州印业有限公司定作款454428.60元及自2016年10月11日起至判决确定履行之日止按照中国人民银行同期同档次贷款基准利率计算的利息；二、驳回被告宁波创源文化发展股份有限公司的反诉请求。
上市前六年累计分红1.60亿元
招股书显示，公司近年来股利分配情况如下：
2012年2月28日，公司召开董事会会议，会议决议以截至 2011年12月31日的未分配利润，向全体股东共计分配现金股利700.00万元。
2012年5月31日，公司召开董事会会议，会议决议以截至 2011年12月31日的未分配利润，向全体股东共计分配现金股利2,461.44万元。
2013年1月31日，公司召开董事会会议，会议决议以截至 2012年12月31日的未分配利润，向全体股东共计分配现金股利5,000.00万元。
2014年2月28日，经公司2014年第一次临时股东会决议通过，公司以截至2013年12月31日的未分配利润，向全体股东共计分配现金股利1,500.00万元。
2015年2月2日，经公司2015年第二次临时股东大会决议通过，公司以截至2014年12月31日的未分配利润，向全体股东按每10股派送2.5元（含税）现金股利，共计分配现金股利 1,500.00 万元。
2016年3月16日，经公司2015年度股东大会决议通过，公司以截至2015年12月31日的未分配利润，向全体股东按每10股派送3元（含税）现金股利，共计分配现金股利1,800.00万元。
2017年2月25日，经公司2016年度股东大会决议通过，公司以截至2016年12月31日的未分配利润，向全体股东按每10股派送5元（含税）现金股利，共计分配现金利3,000.00万元。
18017660909